kaiyun 官方网站 【专题报告】几内亚西芒杜铁矿项目进展情况及对中国铁矿石供应的影响

研究员：聂嘉懿 资质编号：F3033782

1.西芒杜铁矿基本情况

西芒杜铁矿是一座世界级大型优质露天赤铁矿，位于西非几内亚东南部的西芒杜山脉，距首都科纳克里约650公里。矿区面积738平方公里，整体矿石品位约66%-67%，矿山质量位居世界前列。具体来说，西芒杜铁矿可分为南北两段，北段包括1、2区块和规模较小的佐戈塔铁矿，南段包括3、4区块。根据勘探，南北两段已探明资源量均在20亿吨以上，若加上外围和深部未探明部分，总资源量预计可达100亿吨。

西芒杜铁矿被誉为“国之皇冠上的明珠”，是全球少数尚未开发的高品位优质矿产资源之一。项目初期年产能1.2亿吨，据专家预测，未来产能可达1.5亿吨。随着我国钢铁企业的不断参与，西芒杜项目逐渐成为“基石计划”中权益矿源的代表项目，是我国提升铁矿石自给率的重要组成部分，有效提升我国铁资源保障能力。

二、发展历程：西芒杜铁矿在经历了长期的采矿权之争后，随着宝武的介入，终于进入快速发展阶段

作为全球品位最高、储量最大的未开发铁矿，西芒杜铁矿具有极高的商业开采价值，被多家国际矿业巨头争夺，并引发了持续十余年的采矿权之争。力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG四大矿业集团均参与其中。在赢联盟通过竞标获得北部矿区采矿权后，项目最终进入合作开发阶段，相关配套设施建设逐步落实。在宝武集团近两年入局后，开发进程进一步加快，也为项目下一步获得融资、中几政府部门对投资方案的批准创造了条件，项目已进入快速推进阶段。

2.1 旷日持久的争议：采矿权确立阶段

1997年，力拓集团首次在几内亚发现西芒杜铁矿并取得探矿许可，但直至2008年，该项目几乎没有任何进展，仅在1、2号区块钻探了6个孔。与此同时，必和必拓启动对力拓的收购，并声称将从力拓手中获取110亿吨西芒杜铁矿储量，远高于力拓此前披露的15亿吨。力拓不开采、不报铁矿储量的欺诈行为，引起当时几内亚兰萨纳孔代政府的不满，导致北部矿区（1、2号区块及佐戈塔铁矿）采矿权被撤销。几内亚政府随后将收回的北部矿区采矿权以1.6亿美元的超低价转让给以色列钻石大亨贝尼·斯坦梅茨旗下的BSG资源公司。

取得采矿权后，BSG资源的勘探进度明显加快，截至2010年6月，共完成钻孔94个，总进尺15864米。同年，力拓与中国铝业公司以47%：53%的股权比例成立合资公司Simfer，共同开发3号和4号区块。但随着四大矿区之一的淡水河谷斥资25亿美元收购BSG资源拥有的西芒杜北部51%的权益，采矿权之争进一步升级，尤其在几内亚政府频繁政变的影响下，力拓、BSGR与几内亚政府经历了起诉、反诉的过程，耗时近10年。最终在时任法国总统萨科齐的斡旋下，达成了法律协议——BSGR将北部1、2号矿区的采矿权归还给几内亚政府，只保留了规模较小的佐戈塔铁矿。

在收回北部1、2矿区采矿权后，几内亚政府于2019年7月重启国际公开招标。最终，“赢联盟”（西芒杜赢联盟由新加坡韦宁国际集团、中国山东魏桥集团和几内亚UMS共同组建）战胜四大矿区之一的FMG，以140亿美元的投资承诺拿下西芒杜铁矿北部两个区块的采矿权。赢联盟之所以能战胜FMG，最重要的原因是其铁路、港口等基础设施建设规划居然符合几内亚政府的要求——建设一条650多公里的横贯几内亚的铁路和一个深水港。由于西芒杜铁矿地理位置特殊kaiyun体育，矿业公司往往选择从西芒杜南部地区通过铁路穿越邻国利比里亚到布坎南港出口铁矿石。这一方案只需要在现有的“利比里亚宁巴铁矿—布坎南港”243公里铁路上进行扩建，路程更短，成本更低，但这与几内亚政府的要求相悖。赢联盟不仅在基础设施方面做出承诺kaiyun体育登录网页入口，还提出在矿山正式投产后投资建设钢厂及配套电厂，将部分铁矿石就地加工成钢铁，进一步帮助几内亚实现工业化。这些基础设施计划最终使其拿下采矿权。在2020年与几内亚政府正式签署协议后kaiyun体育登录网页入口，西芒杜铁矿项目终于进入开发阶段。

2.2 三方合作：正式发展阶段

赢联盟的加入让西芒杜铁矿项目开发步入正轨，铁路、港口、隧道建设陆续开工。几内亚政府在再次经历政变后，为维护几内亚利益，下令停止矿区一切活动，最终于2022年3月27日与西芒杜赢联盟及力拓辛费尔签署了为期35年的基建协议。几内亚政府获得铁路和港口15%的干股，并将在基建完成后成立国家机构管理铁路和港口设施。投资方将共同建设该基建，总耗资150亿美元（约合人民币954亿元），将于2024年完工。主要涉及一条全长约679公里、几乎横跨整个几内亚的铁路，以及一个配套的深水港——大西洋沿岸的莫雷巴亚矿港。随后，2022年7月27日，三方成立了跨几内亚公司（CTG），作为领导西芒杜基础设施开发的重要合资公司。

2.3 宝武进入：进展迅速

2022年9月30日，中国宝武旗下宝武资源有限公司与赢联盟西芒杜控股公司签署《项目合作协议核心条款》。中国宝武将发挥在矿山运营、低碳冶金、供应链安全等领域的互补优势，作为重要潜在投资者，与宝武联合体（由宝武牵头联合国内主流钢厂、基础设施建设方及战略投资者共同组建的、投资西芒杜北部区块项目的联合体公司）及赢联盟共同推进西芒杜北部铁矿项目开发及西芒杜基础设施建设。宝武联合体计划在项目建设期间入股赢联盟控股公司，持有其全资子公司WCS InfraCo和WCS MineCo 49%的股份，同时在运营期间增持WCS MineCo的股份至51%。

2022年12月22日，中国宝武、中小企业赢联盟、Simfer与几内亚政府在几内亚首都科纳克里共同签署的《西芒杜基础设施项目条款清单》中，四方就西芒杜项目整体开发所需的铁路、港口等基础设施的联合投资开发达成重要合作共识，并进一步明确了基础设施公司的投资结构、出资条件、建设模式、属地化政策等合作条件，为西芒杜铁矿的成功开发奠定了坚实基础。

今年3月，几内亚政府与项目投资方在几内亚首都科纳克里签署了《基础设施跨几内亚公司股东协议》。在《西芒杜项目基础设施条款清单》基础上，三峡集团公司治理结构和运营模式得到进一步明确。中国宝武作为项目重要潜在投资方，全程参与谈判，并参与签署三峡集团股东协议。据中国宝武官方微信公众号消息，三峡集团控股公司组成由原来的韦宁国际集团（45%）、山东魏桥创投（35%，隶属于中国宏桥集团）、几内亚UMS（20%）变为韦宁国际集团（50%）和山东魏桥创投（50%）。由于新加坡韦宁国际集团创始人孙修顺先生来自山东，且该集团的铝土矿业务有力地为中国铝业提供了矿石资源保障，几内亚UMS退出后，韦宁联盟几乎完全变成了中国联合体。截至目前，宝武资源已于今年10月7日在宝武大厦与西芒杜韦宁联盟签署了西芒杜北区块项目矿业合资经营的股东协议确认书。

据中国宝武官方微信消息，宝联投资入驻西芒杜项目后，将通过持有西芒杜股份持有三峡集团20.825%的股权。目前，西芒杜铁矿采矿权及跨几内亚公司股权架构已基本尘埃落定，项目正在快速推进，进入加速建设阶段。

三、项目进展：中小企业主导项目按时落地压力不大，力拓港口建设或将延期

西芒杜铁矿项目基础设施建设主要涉及几内亚南部全长约679公里、几乎横跨几内亚全境的铁路，以及与之配套的大西洋沿岸深水港——莫雷巴亚矿港，此外还有钢厂、发电厂等配套设施。根据几内亚政府、西芒杜赢联盟和力拓辛费尔于2022年3月27日签署的基础设施协议，这些基础设施总造价为150亿美元（约合人民币954亿元）。铁路和深水港建设须在2024年完成，铁矿石商业化生产须在2025年3月31日前开始。

3.1 铁路建设：招标工作已完成，铁路项目如期实施压力不大

几内亚马里巴亚港至西芒杜矿区铁路位于几内亚南部，途经金迪亚、马穆、法拉纳和康坎四个地区。线路从马里巴亚港引出，向东至福雷卡利亚后敷设在几内亚与塞拉利昂边境附近，经凯勒姆、马迪纳，经金迪亚隧道穿过富塔加隆高原南部库鲁山，经卡萨—马穆隧道至乌尔卡巴，经塔加尼亚、拉亚。线路远离边界线后向东经法拉纳、弗里亚，沿上尼日尔国家公园南缘延伸，经杜阿科、尼亚林科，向东南经迪安库阿、凯鲁万至西芒杜矿区西侧设立装卸站。正线全长551.92km，其中桥梁172座、长70.5km，隧道4座、长26.8km，桥隧总长97.1km，占线路总长的17.59%。全线共新建车站15座，马里巴亚港站为区间站，中间站7座。其中西芒杜矿区站为近期装车站，凯鲁万站为近期技术作业站并远期兼作矿区集合站，设7座立交站。铁路设计时速80km/h～100km/h，建设总工期42个月。正线铁路段主要由赢联盟牵头建设，目前已完成招标工作，累计完成投资逾240亿元。中国铁建、中国中铁、中国电建、中国建筑等央企已中标相应项目，铁路建设正在如火如荼地进行中，预计2024年9月正式通车。除主线铁路外，还有一条70公里长的铁路支线，已开始准备工作。

3.2 港口建设：中国港湾中标港口建设，力拓港口项目或将延期

马里巴亚港口项目位于几内亚南部马里巴亚河口上游东岸，是西芒杜铁矿石外销的重要基础设施。目前，项目招标已基本完成，中国港湾分别中标赢联盟和力拓的港口建设项目。总体来看，赢联盟港口建设已开工建设，预计2024年3月按时完工。虽然所有配套设备投产的最后期限是2025年10月，但前期仍有部分设备投入运行，大概率不会影响铁矿石的正常生产。力拓港口建设今年10月初刚刚完成勘察，进入正式施工状态，预计2026年投产。按照力拓、赢联盟与几内亚政府签署的基础设施协议中的时间要求，项目或将延期完工。

4、西芒杜铁矿未来产量预测：预计2027年产量突破1.6亿吨

综合以上基建项目建设现状，若赢联盟按照基建协议规定如期完成基建，港口预计于2024年3月投入运营，铁路预计于2024年9月通车。以此推算，赢联盟持有的北部区块（1号区块、2号区块）将于2025年全面投入运营。由于港口建设延期可能性较大，辛费尔港预计于2026年5月正式投产。

公开资料显示，西芒杜铁矿项目初始年产能为1.2亿吨优质铁矿石，而2023年3月签署的《跨几内亚基础设施公司股东协议》明确提出，三峡集团将在未来35年内为WCS矿区（1、2区块）和辛费尔矿区（3、4区块）提供合计不低于1.2亿吨/年的铁矿石运输能力。具体在北部区块，时任西芒杜温联盟主席的法迪·瓦兹尼在2020年10月的英国《金融时报》矿业峰会上表示，计划在2025年前将西芒杜大型铁矿1、2区块投产。一期计划年采铁矿石6000万至8000万吨，二期将增至1亿吨，随后视情况进一步增产。因此我们预计2025年全年投产的话，SMB联盟持有的北部矿区（1、2区块）将实现8000万吨的铁矿石产能，2026年将提升至1亿吨，2027年可能达到1.2亿吨。据《矿业周刊》报道，南部矿区（3、4区块）年产量可达4000万吨，按照基础设施投产时间，预计2026年交付约3000万吨，产能爬坡后2027年可实现4000万吨。

因此，在不考虑提前完成基础设施建设的情况下，保守估计西芒杜铁矿项目有望在2025年投产，第一年产铁矿石8000万吨，第二年增至1.3亿吨，第三年有望增至1.6亿吨，未来还有进一步增加的可能。

5.西芒杜铁矿对中国铁矿石供应的影响：缓解对澳大利亚铁矿石进口的依赖

由于西芒杜铁矿潜在储量大、矿石品位高，是全球少数未开发的优质铁矿之一，因此也被视为全球钢铁行业的潜在“革命力量”。根据上述预测数据，2025年西芒杜产量有望达到8000万吨，2026年南部区块投产后产量有望增至1.3亿吨，2027年攀升至1.6亿吨。以《2023年世界钢铁统计》披露的2021年全球铁矿石总产量24.77亿吨计算，2025年新增产量占总产量的3.23%，2026年将增至5.25%，2027年增至6.46%。随着产能逐渐提升，这一占比仍有可能进一步提升。几内亚或将成为继澳大利亚、巴西之后全球第三大铁矿石出口国，成为影响国际铁矿石走向和价格走向的新生力量。

中国是全球最大的铁矿石消费国，国内优质矿产资源相对匮乏，主要依赖进口。根据《世界钢铁统计2023》，2021年中国铁矿石表观消费量达13.68亿吨，进口量达11.26亿吨，占进口铁矿石的82.26%。在进口矿山中，由于矿山资源主要集中在澳大利亚和巴西，澳大利亚和巴西成为中国铁矿石进口的主要来源国。根据2022年的进口数据，澳大利亚占比高达65.85%。为摆脱我国对进口铁资源的依赖，从根本上解决钢铁产业链资源短板问题，2022年，我国国家部委、中国钢铁协会推出《基石计划》，其中提到2025年实现海外权益矿山2.2亿吨的目标。西芒杜铁矿是目前我国海外权益矿山中预期产能最高的项目，发挥着代表性作用。

假设西芒杜项目生产的铁矿石70%运往中国，30%运往其他国家，则2025年、2026年、2027年将分别有5600万吨、9100万吨、1.12亿吨西芒杜铁矿石运往中国。若假设其中70%替代澳大利亚进口矿石，则2025-2027年澳大利亚进口量将分别减少3920万吨、6370万吨、7840万吨。以2022年澳大利亚铁矿石进口量为基数，替代效应分别达5.38%、8.74%、10.76%。如果不考虑该项目对其他国家铁矿石进口的替代效应，西芒杜项目将为我国2025-2027年铁矿石供应带来增量1680万吨、2730万吨和3360万吨。以2022年铁矿石进口量计算，该项目对2025-2027年我国铁矿石进口供应的影响分别为1.52%、2.47%和3.04%。因此，西芒杜铁矿投产将大大减少我国对澳大利亚进口的依赖，缓解我国铁矿石供应压力。

此外，西芒杜铁矿的开发将增加铁矿石供给，也将对国际铁矿石价格产生一定影响。作为最大的铁矿石消费国和钢铁生产国，我国钢铁行业利润结构或将发生变化，钢企利润空间有望打开。

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