kaiyun 官方网站 对研报的理解

如果要问我这些年看得最多的是什么，那毫无疑问就是研究报告了。我一有时间就会经常看研究报告。但我也知道很多人对研究报告的理解并不深刻。在这里我想谈谈你对研究报告的看法。

1 只阅读行业和公司的研究报告

研究报告有很多种，我知道有哪些，如下图，晨会报告也算研究报告，你看券商很勤奋，每天都开晨会分析市场，这个至少我是不去想的。

我只看两种类型的研究报告：行业研究报告和公司研究报告。比如前段时间，我带一些朋友去系统地看癌症相关的公司，那么就需要看癌症相关的行业研究报告，因为看这些研究报告可以让我们对癌症有一个大概的了解。知道了行业的大概概况，才能做一些更具体的研究。

行业研究报告通常比较难找，如果只找癌症或者肿瘤，其实很难找到我上面列出的所有研究报告，最好对行业内的具体分类有一些了解，这样相对比较容易找到。当然我找癌症相关的研究报告，首先知道癌症是什么，怎么治疗，然后跟进治疗药物的演变，比如化疗药物、小分子靶向药物、单克隆抗体、免疫治疗等等都会成为我找行业报告的关键词或者切入点。

对于公司研究报告，一般可以直接找到某家公司，然后找到所有的公司研究报告。下图是艾德生物的研究报告，很多，其实大部分都不需要打开看，我的习惯是直接下载下来，看15页以上的研究报告就够了，因为其他的短篇研究报告要么是做一些线性的预测，要么内容很短，对我们了解公司帮助不大，忽略过去不看。

不管怎么说kaiyun体育登录网页入口，我在分析任何公司之前，都会看行业研究报告、公司研究报告，作为自己分析该公司的基础，你要相信一些专业人士收集的一些行业、公司信息还是挺有用的，至少能帮你有个坐标可以参考，不然在分析一个公司的时候很容易迷失方向。

2 追踪分析师

当你看到好的研报的时候，你会觉得你遇到的太晚了，所以好的研报里分析师的其他文章有时候也是值得一看的，值得点进去跟踪的。比如银行研究方面，联讯证券李其林就写过很多好的研报，值得一看。他的文章基本比雪球上大部分关于银行的文章都好。我想如果你对银行感兴趣，没有理由不去读他的文章。其他关于银行的文章。

大家可能觉得宏观话题不是讲行业、讲企业，其实讲的是银行业，所以有些表述不一样，我们就不看了，区分是必要的。

当我读到李其林的文章时，帮助我解决了过去对银行的很多模糊或者不够了解的地方，帮助我达到了更高的层次，当然在这个过程中我也学习到了很多银行案例，比如北岩银行，安快银行，ING等等，都非常有意思。如果让我们自己去整理这些数据，肯定要花上一两年的时间，毫无疑问，别人能帮我们节省很多时间。优秀的分析师有很多，估计各行各业都有很多优秀的分析师，我们都有，需要有意识地去积累。

比如说，如果你是研究半导体集成电路芯片或者类似的东西，那么招商证券闫帆和他的团队写的东西就值得关注，有的东西确实写得非常好。

3. 找出研究报告中的缺陷

我发现所有的研究报告都有两个明显的缺陷：第一，竞争分析不足；第二，没有管理层的分析。竞争分析不足，涉及到写研究报告的人对公司竞争优势的了解程度。这个比较难，写得不好也很正常。但是，作为投资者，我们要知道，仅仅跟着别人分析竞争，把竞争对手都列成什么样子，就以为竞争分析完成了，是远远不够的。

好的竞争分析应该站在发展视角，需要结合品类的不同发展阶段云开·全站apply体育官方平台，有可能曾经的盟友现在成了敌人，曾经的敌人现在和平共处，甚至有时可能根本就不是竞争对手，而是被当成竞争对手来对待。

所以我一般的做法是重新分析公司的竞争情况，否则很难对公司有更深入的了解，很难达到更好的估值。其实分析一个公司的难点在于竞争，竞争怎么样，耐久度怎么样，可靠性怎么样等等，这需要系统的思考，需要大量的时间，需要大量的数据去判断。

我有一个观点，就是你永远不要找有出租车司机这种角色的公司。这个职业虽然存在了很久，但是不断面临竞争，一次次失败，很让人沮丧。要知道，25年前，出租车司机是最好赚钱的职业之一，但是后来被汽车、出租车公司、滴滴甚至摩拜单车欺负了。以前女孩子愿意嫁给出租车司机，就像40年前一样。以前女孩子普遍喜欢嫁给卖猪肉的，但是现在基本上是一个很差劲的职业，包括卖猪肉的。

因此，最好给自己的投资定一个原则，不要在不清楚竞争对手的情况下就进行投资，这样可以减少很多投资失误的风险。

不只是研究报告往往不能很好地分析竞争，大部分书籍也很难把竞争写好。就连波特的三本关于竞争优势的书，在我看来，也还是不够接地气。军事、政治、历史、生物等学科都借用了对竞争的理解，效果还是挺不错的，有兴趣的可以试试。比如下面这个关于战争历史的音频，其实对我们理解竞争很有帮助。如果你一开始就把战争、投资、企业分析都放在一起，说明你缺乏一个把各个学科串联起来的理论体系，只能先学会这个体系，然后再想办法把它们串联起来。

至于管理层分析不足，很大原因是分析管理层或企业文化的客观标准太少，加上分析师和我们都不是公司内部人士，评估难度较大，所以不写出来也很正常。

比如我曾经分析过一家叫泛华保险的公司，我从产业链分化的角度看保险行业，觉得泛华保险是一家值得关注的公司，但我清楚地记得，当时一个正在研究定位理论的朋友，我无法反驳泛华保险管理不好的文章，但我不会因为别人说了什么就否定一家公司，这就是管理分析的难点。

我分析管理，有两个法宝可以弥补研究报告缺乏管理分析。那就是场景和跟踪。场景就是把管理层的评价放到一个具体的场景中，商机是什么样的？企业能不能抓住这个商机？如果能，就是好的管理。但是没有商机，再好的猫也抓不到老鼠。所以就看猫好不好。一只到处抓老鼠的猫，不管是黑猫还是白猫，都不是猫。跟踪需要我们动态地调整对公司和管理的认识。不要指望通过分析就能对管理有一个清晰的认识。明白了，这要么是你运气好，要么就是环境没有发生太大的变化。

每个人写研究报告都不一样，肯定有很多漏洞，比如有些人喜欢在运营和财务之间折腾，很少分析公司的战略，这显然是不对的，一般我写这样的研究报告，翻页就行了。在我看来，运营和财务是基于对战略和竞争的理解，自然展开的事情，不需要花很大的力气去分析，如果你觉得还需要详细分析，这就说明上层的分析还不够。

4 类别及特征理解

研究报告在分析一个行业的时候，一般都是从行业层面来看问题，从行业层面来看问题很容易出现我前面提到的找错竞争对手，对竞争对手进行错误分析的问题。

所以一般我在一个行业分析报告中看到很多统计分析的时候kaiyun体育，我会很快的跳过。比如我分析电动车，我可能不是特别关心整个电动车行业的发展速度，知道增长不快甚至为零就够了，但是我会关注这个行业，如果某个品类或者特性增长很快，那这个就值得我们关注和分析，我们继续找，可能就会发现雅迪。这就是了解品类和特性的好处。

因此，在阅读研究报告时，最好先看看特定的类别和特征在过去和现在是如何演变的，然后再推测它们未来可能如何演变，并确定可能的概率，只有这样，你才能对公司的未来进行分析，并让自己相信，否则永远感觉像是在赌博。

5哪里可以找到研究报告

很多人关心研究报告在哪里可以找到。当然，如果你有钱，已经购买了 Choice、同花顺 Find 或 Wind 数据库，那么你可以直接下载。如果没有，这里有一些建议供你参考。

Choice手机版。上次有人跟我说Choice手机版需要验证什么的，我试用了几个月好像还是不需要验证和收费的。如果能用的话最好了，大家可以试试。

乐清智库（）。这个是收费的，不过3块钱一个月大概大家都能接受。它的缺点是研究报告不全，不过好处是都是长篇研究报告，看完还是不错的。

汇博投研信息（）。注册一个，然后上传你要与他们交换的研究报告，你可能会得到一些你想要的研究报告。

微信公众号。比如你正在研究定制家居，可以关注下面这个微信公众号，里面有一些研究报告。

6. 丢弃糟粕

研究报告中会有很多糟粕，因为很多写研究报告的人写完研究报告后，很关心这只股票会不会涨，所以很多分析都会以短线为导向。他们也要吃饭，所以写那些内容很正常。他们会突出那些会涨的公司，忽略那些不会涨的公司，但我觉得这些内容我们要坚决摒弃，不看。比如券商研究报告中的财务预测部分，我就从来不看。我觉得对我们没有多大用处。

一份研究报告可能包含很多内容，但只要能帮助我们了解一家公司或一个行业，就是一份值得阅读的研究报告。我经常会选择把研究报告打印出来，汇编成书。中间自然会有很多糟粕。这里面有讲究，但总体来说，优点大于缺点。只要我们掌握了发现好研究报告的能力，糟粕自然就会少一些。